[华润集团燕京啤酒]华润啤酒，开了青岛啤酒业联合体的燕京酒业

斑马消费杨威

华润啤酒出资123亿元控股大酱酒企业金沙酒业，开了酒业联合体的先河。

23亿元收购金沙

早前市场传出金沙酒业股改消息时，高瓴资本华润等八卦对象纷纷浮出水面，直到10月25日才全部尘埃落定。

截至2021年和2022年6月，金沙酒业的净资产分别为3.27亿元和9.97亿元。去年上半年，公司税后净利润分别为13.15亿元和6.7亿元。这个成绩在白酒上市公司榜单中可以排到前十。

华润啤酒控股金沙酒业的逻辑很清晰：互补。

淡季和淡季相辅相成。啤酒销售旺季在夏季，其他季节是白酒销售旺季。啤酒和白酒的结合可以保持公司全年的业务热情。

应对增长压力

当然，在这个十亿美金的交易中，大家忽略了一个背景，其实是华润啤酒的一个防守策略。——在另一个战场上发起进攻，对处于啤酒持久战的华润啤酒来说，是最好的防守。

华润啤酒起家的那一年，青岛啤酒同时在港股和a股上市，成为当时资本市场炙手可热的白马股。

经过20年的努力，华润啤酒终于在规模上超过了青岛啤酒。但相比青岛百年高端产品的传承，华润啤酒的盈利能力一直不尽如人意。

啤酒行业在经历了2014-2016年的调整期后，经过短暂的恢复和储存，2019年开始进入顺周期。在过去的三年里，整体表现有所好转。

然而，随着青岛啤酒的稳步增长，华润啤酒2019-2021年的规模却是原地踏步。如果这种落后趋势不能扭转，再过几年，华润啤酒30年积累的比较优势可能会化为乌有。

在五大巨头混战的啤酒市场，华润啤酒最好的并购；一个模式在本土和外来豪强面前是无法投入使用的。

于是，在地方保护普遍的啤酒行业，2021年出现了奇观。华润啤酒和青岛啤酒共同选择在贵州省龙里县建厂。前者投资1.4亿元扩大产能，后者投资10亿元建设新工厂。这个县除了离贵阳不远，没有什么特别的资源，贵州也没有大的啤酒产能，所以市场竞争比较弱。

市场上五大啤酒公司的区域割据局面还会持续几年，要等到下一个周期，看谁先败，才有松动的可能。

于是，家底深厚的华润啤酒，带着自己最好的资本武器来到白酒市场，复制了自己引以为傲的管理能力。

在华润啤酒的历史上，资产转移早已是耳熟能详的经历。早些年，这家公司还叫“华润创业”，业务包括零售等。后来零售业务亏损，怡宝和雪花发展迅速，就拨出了其他资产，只保留了华润雪花。

事实上，几乎所有啤酒市场的巨头都在尝试多元化。华润啤酒青岛啤酒燕京啤酒百威啤酒珠江啤酒。

在控股金沙酒业之前，华润啤酒旗下的华润酒业控股已于2021年8月投资山东景芝酒业有限公司，并与公司创始团队一同被列为第一大股东。

最值得注意的是，华润系还是两家白酒上市公司的战略股东。

2018年2月，华润集团旗下华润创业收购山西汾酒11.45%股份，成为公司第二大股东。近年来，山西汾酒业绩快速增长，成为冲击原茅五羊路阵营最具实力的准一线白酒企业。

种子酒多年疲软，长期位居皖酒四朵金花垫底，甚至成为a股白酒板块为数不多的亏损企业。与锦上添花相比

近几年白酒圈刮起了一股资本旋风，三大势力卷入其中：除了华润，还有郭广昌的富银河，高举高打，拿下了两家白酒上市公司的控制权；以及稳健的综艺系，南通首富云盛大先后拿下贵州醇湖北枝江酒业贵州青酒酒业四川永乐酒业贵州都匀酒厂等多家中型酒企，并邀请洋河原副总裁朱维来运作。

白酒内部群体，甚至连啤酒洋酒饮料都有，恰恰说明白酒的焦虑和啤酒如出一辙。

白酒差异化发展已持续多年，今年将继续深化。贵州茅台山西汾酒等头部酒企继续大踏步前进，二线及以下的腰尾酒企只能进行行业的清场。