[中信建投激光雷达吹风会]中信证券商拆解激光雷达激光雷达产业链

现在分析师写研究报告到了一个新的高度。前段时间中信证券刚拆了一辆特斯拉，最近又拆了五辆激光雷达，得出激光雷达市场长期全球市场空间可达1000亿美元左右的结论，因此市场对行业相关公司给予了很高的估值。

在消费电子领域，拆解手机和电脑研究产品性能是一些铁杆数码博主经常做的事情。通过拆解，可以给消费者更直观的参考，尽可能把钱花在刀刃上。

但是消费电子产品更新换代越来越快，拆解似乎很难满足受众的需求。a股投资者一直对深度研究报告感兴趣，拆解的研究报告一般能让投资者更清楚地了解产品结构和性能，为投资者普及一些科技相关的知识。拆解也成为各大券商吸引投资者的手段之一。

中信证券拆解激光雷达

近日，中信证券发布的《从拆解五款激光雷达看智能驾驶投资机遇》研报引起市场热议。这份长达50页的研究报告详细描述了激光雷达产业的前景。

研究报告指出，行业长期市场空间数千亿美元，因此市场对行业相关公司给予高估值。2022年是激光雷达规模的第一年。目前2022年新增定点26个，超过2018 -2021年的总和。行业投资的窗口期已经到来。

至于整个激光雷达，虽然目前入局厂商很多，但我们认为行业门槛高，最终会出现集中度和毛利率较高的情况。CR5集中度预计超过85%，毛利率预计超过35%。门槛体现在三个方面：

1)车辆监管壁垒：激光雷达是“机光电”产品，车辆监管难度高，登车周期长。

2)算法壁垒：由于激光雷达光路设计不标准，算法和整机必须解耦，而不是像相机模组那样软硬件解耦，从而拥有更高的毛利率。

3)芯片壁垒：为了降低成本，提高性能，Head Lidar公司正在将TIAADCFPGADSP集成到一个SOC中，通过芯片进一步提高行业门槛。

激光雷达产业链方面，中信证券认为投资机会主要体现在五个方面：

2)接收端：由于需要增加905nm路由的探测距离，SiPM和SPAD有望成为大趋势。1550nm会继续使用APD，相关产品门槛比较高。目前主要被索尼滨松安森美垄断。1550nm的芯思杰南京芯视905nm的灵明光子有望率先突破。

3)校准端：由于半导体激光器谐振腔小，光斑质量差，为了满足激光雷达标准，需要对快慢轴进行准直进行光学校准，线光源方案需要均匀化。单个激光雷达价值几百元。

4)TEC:因为OSRAM解决了EEL的温漂，VCSEL天然具有低温漂的特性，所以激光雷达不再需要TEC。

5)扫描端：转镜的主要障碍是时序控制，MEMS技术难度大。西京科技率先实现量产。

最后中信证券总结，激光雷达长期市场空间大，相关公司前景广阔。2022年将迎来汽车规模化，投资时间窗口已经到来。整机最具投资价值。在激光雷达供应链中，发射机VCSEL有明显的取代EEL的趋势。

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头部券商曾经拆车写研究报告

拆5个激光雷达的费用不多，拆车写研究报告的费用高。也正是因为这个原因，之前中信证券海通证券等头部券商拆车写研报，一度引起市场热议。

今年7月，中信证券拆解了一辆特斯拉Model3，发布了一份名为《从拆解Model3看智能电动汽车发展趋势》的研究报告。

中信证券在报告中表示，希望以g

在此之前，海通证券拆了一辆比亚迪，写了一份名为《海通汽车实验室—比亚迪“元”细化拆解》的研究报告。这份调研报告对比亚迪元EV360的零部件细节进行了逐一展示和分析，并配有插图和图片。当时叫产品手册。

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真的需要把研究报告撕了吗？

券商“拆机”写研究报告，难能可贵。毕竟产品是不断更新的。券商通过拆解相关设备，有时可以反映行业的最新变化，让投资者对某些子行业有更全面的了解。

不过拆解的成本也不低。一辆新能源车几十万，加上几个月的时间成本，对任何券商来说压力都不小。在航天研究领域，拆C919或者火箭写研究报告几乎是不可能的。

事实上，人工拆解新能源汽车写研究报告的方法并非国内头部券商首创，国外一些研究团队早在几年前就已经通过拆解新能源汽车开始深入研究。

早在2017年，瑞银的研究团队就开始拆解电动车，近年来一直保持一两年拆解一辆车的频率。而其“大数据与研究相结合”和“自己动手”的能力也逐渐发展成为研究团队的特色之一。

校对：王翰